價格方面：低庫存+下游備貨需求旺盛，硅料價格站穩(wěn)90元/千克高位
根據(jù)集邦新能源網(wǎng)EnergyTrend對硅料環(huán)節(jié)的價格跟蹤情況，1月底一線企業(yè)已經(jīng)把2月份的硅料訂單陸續(xù)敲定，包括部分3月訂單已開始洽談。單晶用料中，整體市場均價拉升至92元/千克左右，主流價格上調(diào)至89-94元/千克，部分二三線企業(yè)訂單還在洽談，報價相對混亂，在86-90元/千克之間波動。多晶用料方面，硅料環(huán)節(jié)需求無明顯波動，報價暫穩(wěn)，均價持穩(wěn)在57元/千克，主流報價在54-60元/千克。全球硅料價格受近期單晶用料價格持續(xù)抬升影響，均價上調(diào)至11.567美元/千克。觀察硅料環(huán)節(jié)生產(chǎn)運行及出貨情況，硅料市場如預(yù)期整體進(jìn)入供給緊平衡階段，主要原因是2月國內(nèi)硅料企業(yè)產(chǎn)量基本已簽訂，庫存基本出清，部分企業(yè)在手訂單安排至3月，少數(shù)二三線企業(yè)基于短期市場價格持續(xù)上行，在與下游博弈中陸續(xù)簽單。另一方面，目前國內(nèi)有10家多晶硅企業(yè)在正常生產(chǎn)，前期經(jīng)檢修后復(fù)產(chǎn)的企業(yè)產(chǎn)量仍在爬坡，推動2月整體硅料供應(yīng)量有望繼續(xù)提升。整體來看，春節(jié)假期將至，受各地疫情管控、物流停運等多重因素影響，硅料運費進(jìn)一步抬升，加上下游硅片產(chǎn)能陸續(xù)落地，對節(jié)后備貨預(yù)期提升，推動本輪硅料價格延續(xù)上漲行情。
出貨方面：2021年全年供需緊平衡背景下下游硅料廠商開啟鎖量潮
在經(jīng)歷了19年的硅料產(chǎn)能釋放周期后，2020年我國硅料產(chǎn)能增量有限，且海外OCI先后關(guān)停韓國兩家多晶硅工廠(總產(chǎn)能從7.9萬噸滑落至3.2萬噸)，2020年國內(nèi)硅料在產(chǎn)產(chǎn)能從2019年的45.6萬噸小幅提升至48.4萬噸，全球硅料在產(chǎn)產(chǎn)能則從2019年底的62.2萬噸減少1.9萬噸至60.3萬噸。2021年，國內(nèi)的新產(chǎn)能投放大多集中在Q4，因此對全年的實際產(chǎn)能貢獻(xiàn)有限，預(yù)計2021年全球的硅料供應(yīng)量約為55萬噸，可滿足約170GW的硅片生產(chǎn)需求。與此同時，下游的硅片廠商則在高利潤留存的背景下在2019年開啟了大規(guī)模擴產(chǎn)浪潮。2019年在上游環(huán)節(jié)價格下跌的情況下硅片價格依然堅挺，單晶硅片環(huán)節(jié)相較其他供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)仍存在較高的利潤空間，因此各硅片企業(yè)均開啟了較為激進(jìn)的擴張計劃，全國單晶硅片總名義產(chǎn)能從2019年的120GW擴張至2020年的217GW。展望2021年，各大硅片龍頭及二、三線硅片企業(yè)仍維持了較大規(guī)模的產(chǎn)能擴張節(jié)奏，2021年底的單晶硅片名義產(chǎn)能有望再創(chuàng)新高突破300GW。在2021年硅料實際貢獻(xiàn)有限、而硅片產(chǎn)能大幅擴張的背景下，硅片廠商于2020Q3開始密集通過和上游硅料企業(yè)簽訂鎖量不鎖價的硅料供貨長協(xié)鎖定硅料供應(yīng)，從而滿足自身的生產(chǎn)需求。根據(jù)我們的統(tǒng)計，2021年已有超過80%的硅料產(chǎn)能被長協(xié)合同鎖定，主流硅料生產(chǎn)廠商中僅有保利協(xié)鑫的部分硅料產(chǎn)能尚未簽訂長協(xié)合同。
在硅料景氣度高漲的背景下，部分投資者擔(dān)心技術(shù)的更新迭代(顆粒硅技術(shù))將給硅料生產(chǎn)龍頭公司未來的發(fā)展前景帶來不確定性，但是我們認(rèn)為，當(dāng)前硅料環(huán)節(jié)的主要矛盾是2021年供需形式緊張(供不應(yīng)求)帶來的硅料供應(yīng)階段性緊缺，這也將推動硅料價格維持高位，甚至在特定時間或特殊因素催化下突破100元/千克的高位，從而保障硅料龍頭企業(yè)(通威股份、新特能源、東方希望、大全新能源等)2021年的業(yè)績增長和盈利能力維持;技術(shù)更新迭代則是當(dāng)前時點的次要矛盾，F(xiàn)BR顆粒硅技術(shù)的確有望成為下一代光伏的硅料技術(shù)，但是目前顆粒硅的產(chǎn)能、下游使用占比仍相對較低，需持續(xù)關(guān)注保利協(xié)鑫2021年6月底顆粒硅產(chǎn)能擴產(chǎn)至3萬噸后顆粒硅品質(zhì)的提升、下游硅片廠商應(yīng)用、以及成本的降低情況。(文章來源：光大證券)
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